调研报告丨辽宁铁合金调研报告
今年一季度，硅铁、硅锰产量逐渐降低，但受需求偏弱影响，铁合金价格不见起色。4月以来，铁合金供应端在低位基础上继续减产，需求端开始复苏，供需矛盾逐渐缓和，预期有所好转。铁合金下游钢厂对于铁合金怎样看待，库存备货和采购模式如何？2024年4月15日-2024年4月18日，我们走访辽宁各地区钢厂，了解铁合金下游需求及模式，把握市场主要矛盾。
1）基本情况：部分子钢厂与集团一起采购铁合金，部分自行采购。铁合金采购主要为硅系（硅铁）、锰系（硅锰、中锰、高锰）及其他（钼铁）等。
2）铁合金情况：货源基本来自上游优质生产商直供，贸易商和交割库不多。硅铁方面，主要采自内蒙头部大厂，少量来自贸易商。硅锰方面，大多数来源于内蒙、宁夏优质合金大厂。高锰方面，大多数来源于山西、河南企业。中锰方面，用量不大。
3）铁合金采购：硅锰正常水平2万吨/月，现在减一半。硅铁正常水平5000吨/月，现在减1/3。
4）铁合金库存：对铁合金库存持续下压是大趋势，零库存是理想状态，但是考虑实际生产，15天左右，尽量周转起来。
5）铁合金新定价体系观点：郑商所以硅铁、锰硅品种为试点，自4月8日起发布期货月均结算价作为钢厂采购定价参照。期货价格有预期因素，不如现货价格真实，下游对新模式偏谨慎看待。
6）钢招采购价格：跟随河钢。贸易商因为价格过低，难以参与供货，合金厂直供有优势。
7）替代及单耗情况：硅锰目前在锰系性能好价格低，不会出现其他锰系合金替代硅锰的情况。螺纹在各钢种里耗硅锰相对较多。
8）硅锰观点：钢市起不来，需求大趋势下坡。硅锰减产驱动价格小反弹，但是价格走强后很容易再次催生复产。“供大于求-供需平衡-大减产后阶段性供小于求-复产后再次供大于求”逻辑链演绎，价格波浪式震荡。近端，期货涨，现货跟不动，盘面反弹预计有限。中长期，硅锰过剩，看跌至5000。不仅对硅锰悲观，对原料锰矿亦悲观，成品价格下降很可能倒逼原料降价。
9）硅铁观点：内蒙大厂有一定库存，有一定停产。硅铁整体社库压力小于硅锰，硅系价格可能相对坚挺。
1）基本情况：产量600万吨钢/年，板材为主，也有线多个具体牌号。产量稳定，当下基本持平去年同期。
2）下游：内销和出口。船板出口国内领先。企业主要出口国包括欧美、新加坡、日本、韩国。船板主要是民用、商用为主。
3）合金情况：钢厂用铁合金元素包括锰、铬、钒、钴。铬元素提高硬度和强度、增强耐磨性。钴元素提高钢铁的硬度和耐磨性，同时还能增加钢铁的抗腐蚀性。每月采购5000-6000吨硅锰，2000吨硅铁。当月合金具体招多少量，和接单情况紧密相关。硅锰主要和内蒙丰镇大厂合作。硅铁和多家厂家合作。公司对铁合金保持低库存，10天左右常备量，不会堆太多；铁矿、焦炭10-15天。价格趋势上行期可考虑多囤原料，而下行期不会囤太多原料。
4）模式：长协模式和月度钢招均有。钢招月度进行，以生产商供货为主，原因有三点。第一是公司生产对铁合金的质量和颗粒度有较严规定，优选头部大厂，要求保质保供，走交割库无法溯源厂家。第二是公司自身有规定。第三是市场下行时期工厂采购和贸易商出货时点不一致，不如钢招稳定。
1）基本情况：2016年收购钢厂，下有钢厂和5家轧钢厂，集钢铁冶炼+轧钢一体。年产200万吨特种材。公司主要生产产品有钢板桩、重轨、起重轨、结构钢及各类异型钢等高科技钢材品种，终端包括基建、电力、桥梁等。
2）合金情况：钢招为主，对期货态度相对开放，探索以交割库为补充。和大厂合作，不选择小厂。小厂货出现过问题，甚至有重量不达标情况。公司一个月采购2000-2500吨硅锰，硅铁基本不用，少量钒铁和高碳铬铁。一个月可以拿少量硅锰走期现去试，比钢招获得更低采购价格。钢招价格为河钢-180，这个月不做期现。
4）终端需求：下游一般直供项目或者出口，整体订单尚可，不太出现滞销的情况。较往年同期看，终端回款变慢，下游项目一直在拖回款，回款周期拉长明显。钢企对下游项目承接相对谨慎，最好接有新增专项债参与项目。
5）全年铁水观点：铁水上不来，不认为下半年就能解决，或持续一年，整体悲观看待。目前点对点有利润，但一旦增产，价格如有回调，增产部分转成仓库存储上的压力。终端弱需求未终结前，钢厂的心态更愿意以当下产量赚取当下利润，不愿意冒增产最后造成亏损的风险。
6）黑色观点：短期反弹，长期偏空（基建若恢复仍仅是托举，如果再加上出口遭卡，总需求有风险）。本周焦炭“提降-提涨”切换快于心理预期。盘面价格已升水两三轮，是否再往上待观察。
1）基本情况：一座1250立方米高炉，一座120吨转炉，年产量200万吨，目前满产。农历年以来工厂无检修，检修一般6月份。产品以型材为主，工角槽均有。
2）下游需求：主要为基建、铁路，先收款后发货模式，减少拖款。4月环比3月需求有好一些。
3）合金情况：硅铁月用量200吨左右，硅锰月用量1200吨左右。长协为主，定价河钢下浮。供应商主要内蒙、宁夏，内蒙多于宁夏。
1）基本情况：年产360万吨，建材在东北有一定影响力，主产螺纹，目前产能利用率100%。
3）成材库存情况：今年春节时间晚，4月才开始去库。成材看到去库拐点前，盘面资金空配力量很强。看到去库拐点后，盘面资金空配力量减弱。工厂目前库存10万吨左右，一旦下游需求启动，去库会快于其他钢厂。
7）替代及单耗：实际基本没再次出现替代情况，螺纹硅铁单耗是硅锰1/4左右。
1）供应：产量1万吨/天左右，50%带钢，50%棒材。2座高炉，目前全开，第二台检修完刚开。实际停产需考虑诸多因素，员工就业及企业贷款等。
2）需求：线棒材跟下游市场。带钢下游有管厂，部分订单是电厂用钢管，带钢需求强于棒材。
4）原料采购情况：①矿：主要采主流矿，内矿有长协。②焦：行业倡议限产50%，焦价格随行就市，价格持续上涨再补库来不及。钢厂并不愿意港口采焦炭，主因优劣品种货源有串货风险，保货源优选产地采购。
1）基本情况：铁合金贸易商，年贸易量2万吨左右。与其他铁合金贸易商不同的点在于，公司硅铁采购自然块，而非合格块，货源大多数来源于内蒙大厂。
2）下游情况：硅铁自然块无法做钢厂，主要做贸易商。目前下游大贸易商接货意愿偏弱，有先出旧货再接新货的想法。
4）铁合金观点：近端硅锰盘面偏强且成本预期增强逻辑，资金有一定炒作，而现货跟随较慢，期现入场在考虑机会。风险点在于交割库很满，销货有一定难度。
硅锰：一是蒙西电价交易规则修改后，内蒙电价有上抬预期。二是South32受不可抗力影响，六月份澳矿发运受阻，高品矿有抬涨预期。三是化工焦由提降周期切换至提涨周期。短期来看，硅锰盘面价格受成本增强逻辑影响，偏强看待，下月钢招价格有上抬可能性。但近端硅锰期现价格背离，盘面对预期进行了一定交易，盘面价格持续上涨的持续性还需关注现货跟随情况。中长期来看，部分硅锰停产工厂有复产意愿，利空因素关注硅锰产量。
硅铁：从本次调研来看，钢厂对铁合金质量要求严格，内蒙两家头部大厂的质量和模式受到下游认可。近端硅铁库存比硅锰更健康，硅铁大减产后产生阶段性供需缺口。利空风险主要在于两点，一是供应端再度复产，二是兰炭价格再次松动。
