“齿尖”上的龙头国产替代加速推动公司业绩增长

  ①公司定位：国内双金属带锯条市场龙头，产品覆盖率高。企业成立于2003年，专注锯切业务多年，主要营业产品为双金属带锯条，目前是行业内领先的双金属带锯条供应商，目前已覆盖全产品线，产品有高速钢双金属带锯条及硬质合金带锯条，宽带范围覆盖13-80mm。公司目前已在全球40个国家或地区建立销售服务网络，并在国内7个城市建立营销服务中心，与超过300家特约经销商建立合作。此外，公司于2020年开始布局精密电子制造业务、消费电子产品。

  ②经营状况：公司专注行业多年，业绩有望提升。公司近几年营业收入及净利润呈稳步上升趋势，虽然2020年受疫情影响导致净利润有所下滑，但公司通过积极调整确保国内业务稳定，减少公司损失。未来公司在保持锯切业务稳健发展的同时，还将开拓精密制造消费电子业务，业绩有望进一步提升。

  ③股权结构：股权结构利于公司发展，员工激励充分。公司实际控制人为方鸿先生，截至2021年6月间接持有公司28.60%的股权，同时中联重科为公司第二大股东，行业龙头赋能助力公司长远稳定发展。公司通过实施股权激励及员工持股计划，进一步提升公司凝聚力及竞争力，促进公司长期持续发展。

  ①双金属带锯条：金属切割加工的“工匠之手”。双金属带锯条包括高速钢双金属带锯条和硬质合金带锯条，是金属切割加工必备的高效刀具，凭借其硬度高、切割效果好等特点，目前已成为带锯床配置的主要锯条，大范围的应用于汽车制造、大型锻造、航空航天、钢铁冶金、核电等制造领域。根据中国海关数据，我国带锯条出口金额由2017年11165.96万元上升至2020年19175.37万元，CAGR达20%，下游需求量开始上涨正在快速拉动带锯条销售金额上升。

  ②高速钢双金属带锯条及硬质合金带锯条已成为主流产品。高速钢双金属带锯条以高速钢为齿材、冷轧合金钢带为背材，在高速切削产生高热情况下仍能保持高的硬度，拥有非常良好的红硬性。硬质合金带锯条以硬质合金为齿材、冷轧合金钢带为背材，具有硬度高、耐磨性好、效率高、精度高、寿命长等特点。

  ③行业景气度上升，进口替代趋势明显。近年来，我国军工制造、轨道交通、航空航天、有色金属、核电等高端装备制造业对硬质合金带锯条的需求日益增加，拉动了双金属带锯条行业的发展。国产品牌经历了从无到有，从弱到强的蜕变过程。凭借优异的产品、更存在竞争力的价格和服务，逐步实现进口替代，由1985年完全依靠进口发展到2015年国产品牌占有率达到70%。

  ①产品线覆盖高中低端产品，持续推出新产品。公司于2003年起步于双金属复合钢带业务，并于2006年进入双金属带锯条行业，目前产品线mm宽带范围内的全部规格产品。公司格外的重视研发并于2020年11月推出四款新产品，分别为SHD涂层系列、TTCUT系列、HVCUT系列、INCTECH系列创新产品。

  ②完善的市场布局及技术服务体系。公司以公司总部、区域服务中心、经销商体系为核心，解决用户在售前、售中、售后过程中面临的锯切难题。目前公司已在全球40个国家或地区建立销售服务网站，并在7个城市建立营销服务中心，与超过300家特约经销商建立合作。

  ③拓展公司经营事物的规模，推动公司业绩增长。未来公司将在保持锯切业务稳定增长的基础上，培育精密制造消费电子业务，推动公司业绩增长。

  首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内双金属带锯条有突出贡献的公司，未来伴随制造业“十年更新周期”带来景气度提升，进口替代加速，公司业绩有望进一步增长。预计2021-2023年公司2021-2023年营收分别为4.91亿元、6.00亿元、7.36亿元，同比+21.78%、+22.16%、+22.64%；净利润分别为0.68亿元、0.91亿元、1.16亿元，同比+63.81%、+33.67%、+27.75%，对应PE分别24、18、14倍。同时公司未来将保持在双金属带锯条行业领头羊的基础上，进一步开拓消费电子行业，下游应用市场将继续延伸。首次覆盖，给予“增持”评级。

  风险提示：宏观经济引发行业波动风险、下游应用市场波动的风险、公司产品研发没有到达预期的风险、疫情反复对公司业务影响超预期风险、研究报告使用的公开资料有几率存在信息滞后或更新不及时的风险。