8月31日亚盘以及夜盘，沪镍期货累计增仓高达10万手，同时带来价格的回落，本轮镍价格的回落，核心的逻辑基础在于镍铁产量的恢复预期叠加镍豆交割的兑现预期，而不锈钢市场304D的替代消息以及振石湿法镍进军起到辅助作用。
因此，镍豆交割的兑现对此轮回落行情十分关键，这是镍市大幅增仓下降的能否安全的核心基石。另外从价差结构来看，内外正套兑现较期限结构兑现较快。
本文来自华泰期货研究院，作者吴相锋、徐闻宇，有关产业、金融的更精彩内容，欢迎点击此处，
1、镍豆交割：由于31日亚洲时段和晚间，镍持仓量大幅度增加10万手，这就要求镍豆交割需要落地，而以当前的格局，镍豆交割贴水估计很难，而无锡电子盘此前已经确认镍豆贴水700元/吨交割（由于上期所和无锡电子盘机制不同，上期所交割品牌需要生产企业申报认可），若上期所镍豆交割贴水不好，这就使得沪镍期货相对周边（现货、电子盘、外盘）等高估。
2、进口盈亏和期限结构：目前进口亏损已确定进入扩大状态，逻辑开始慢慢地兑现，由于镍豆交割尚未落地，因此能继续持有。
3、镍现货：由于金川镍的强势，目前对进口镍的升水已经飙升至近3500元/吨，因此，此前买现货抛沪镍1811合约的策略仍然可以持有。
4、湿法镍和不锈钢304D事件：湿法镍即便是目前，仍然处于摸索阶段，远远未至大规模应用阶段，另外，目前全球精炼镍库存仍然以每月近2万吨的下降，因此未来即便是湿法镍产能投放，初期对市场的影响并不大，但会使得镍价不能仅仅依靠新能源的想象前景便能炒作，未来镍价需要实打实的供需关系和库存配合。但短期湿法镍和304D事件则充当利空因素的辅助作用。
8月31日亚盘以及夜盘，沪镍期货累计增仓高达10万手，同时带来价格的回落，本轮镍价格的回落，核心的逻辑基础在于镍铁产量的恢复预期叠加镍豆交割的兑现预期，而不锈钢市场304D的替代消息以及振石湿法镍进军起到辅助作用。
因此，镍豆交割的兑现对此轮回落行情十分关键，这是镍市大幅增仓下降的能否安全的核心基石。另外，从价差结构来看，内外正套兑现较期限结构兑现较快。
从最新的钢厂镍铁招标价格来看，镍铁现货强预期弱的格局依然不变，因此镍铁供应预期仍然是左右市场心态的焦点。
8月31日持仓量的迅猛增加，使得实盘虚盘比再度创近两年新低，如此高的持仓量增幅，则要求镍豆交割预期要落地。此前的报告中，我们基于镍豆交割的预期，提供了将内外正套和期限正套结合起来的策略组合。目前来看，该策略能够继续持有。
菲律宾镍矿处于季节供应的旺季，尽管近期有消息称，菲律宾国土资源部要求矿山着手植被的恢复，不过，整体上菲律宾本届环保等部门对矿业态度较为温和，因此，不至于出现矿供应受损的情况。因此，整体上镍矿供应的预期依然比较充沛。
8月底，青拓集团首批新品种不锈钢“304D”投放市场，该产品被形容耐腐蚀能力不低于304产品。从其产品的成分对比来看，具有明显的低镍，高铬高锰的200系列特点，而304的产品特征是高镍低锰。而对于其价格情况，我们根据当前的价格倒推历史价格，整体上来看，“304D”无论是从成分特征还是价格特征上，对200系列的代替优势更明显一些。
无论是从终端电动汽车的产销数据，还是从硫酸镍的产量来看，短期新能源对镍的需求量增速有所放缓，但是未来硫酸镍需求展望不变。另外，7月新能源企业产量增速再度加快，未来新能源方向不变。
有意在印尼投资湿法镍冶炼的企业增加至3家。主要原因在于，未来新能源对硫酸镍的需求前景展望较好，另外一方面，钴价格高企使得湿法镍综合效应对企业具有吸引力。
目前镍铁的供应恢复成为市场短期关注的焦点，尽管当前现货价格表现的依然相对强劲，不过，对于市场预期而言，已经开始着眼于镍铁价格走弱的情况。从镍铁自身供应的情况来看，9、10月份镍铁产量预期分别存在2000金属吨以上的增加，因此，预估到10月份的时候，镍铁供应或已经比较宽松。
这会对镍价产生两个方面的影响，首先，在此前镍铁紧张的阶段，存在不锈钢企业镍铁采购不足，因此增加精炼镍采购，因此，镍铁供应充足之后，该部分需求存在挤压的风险，不过，从对比去年同期镍铁和不锈钢产量关系来看，这部分量不是很大。其次，由于镍铁和镍价存在一定的比价关系，因此，镍铁价格走弱势必会影响精炼镍的定价。
从最新的钢厂镍铁招标价格来看，镍铁现货强预期弱的格局依然不变，因此镍铁供应预期仍然是左右市场心态的焦点。
目前镍铁的供应恢复成为市场短期关注的焦点，尽管当前现货价格表现的依然相对强劲，不过，对于市场预期而言，已经开始着眼于镍铁价格走弱的情况。从镍铁自身供应的情况来看，9、10月份镍铁产量预期分别存在2000金属吨以上的增加，因此，预估到10月份的时候，镍铁供应或已经比较宽松。
这会对镍价产生两个方面的影响，首先，在此前镍铁紧张的阶段，存在不锈钢企业镍铁采购不足，因此增加精炼镍采购，因此，镍铁供应充足之后，该部分需求存在挤压的风险，不过，从对比去年同期镍铁和不锈钢产量关系来看，这部分量不是很大。其次，由于镍铁和镍价存在一定的比价关系，因此，镍铁价格走弱势必会影响精炼镍的定价。
从最新的钢厂镍铁招标价格来看，镍铁现货强预期弱的格局依然不变，因此镍铁供应预期仍然是左右市场心态的焦点。
8月20日，镍仓单正式下跌至1.4万吨下方，并且当前仓单依然处于下降的格局，国内镍仓单的弹性已经十分有限。而从镍仓单的补充途径来看，目前只有金川和俄镍弹性稍微大一些，但是，金川镍7月份以来便保持较高的升水，因此金川镍几乎不太可能拿去注册仓单交割；因此，镍仓单的增加途径只有增加俄镍进口，但俄镍2018年前两个季度产量大约在5万吨/季度，基本上和其出口相匹配，因此，当前产量镍板的弹性十分有限。
而8月30日的单日增仓带有一定的人为色彩，无法改变国内镍仓单下降的格局，因此，镍豆交割对于当前的行情状况十分重要，可以说起到基石的作用。
如果从实盘和虚盘比来看，近期情况进一步的恶化，以目前的仓单量来看，几乎无法承受期货持仓量的再度增加。
而8月31日持仓量的迅猛增加，使得实盘虚盘比再度创近两年新低，如此高的持仓量增幅，则要求镍豆交割预期要落地。
此前，从现货市场来看，精炼镍库存的弹性也逐步衰竭，上海市场现货库存已经降低至2.8万吨下方，而保税区库存近期也开始下降。
此前的报告中，我们基于镍豆交割的预期，提供了将内外正套和期限正套结合起来的策略组合。目前来看，该策略可以继续持有。
8月份印尼取消部分镍矿山的出口配额，但是由于总出口配额比较大，即便去除已经使用的配额，总剩余配额仍然高达2200万吨。
另外，菲律宾镍矿处于季节供应的旺季，尽管近期有消息称，菲律宾国土资源部要求矿山着手植被的恢复，不过，整体上菲律宾本届环保等部门对矿业态度较为温和，因此，不至于出现矿供应受损的情况。
7、8月份，整体不锈钢行业暂时变化不是很大，此前库存虽然有所回升，但主要是钢厂库存前置所致，另外，高频库存数据显示，近期库存小幅下降。
不锈钢利润继续受到镍铁价格的限制，当前产业链利润仍然分配于镍铁冶炼行业；而若镍铁价格下降之后，预估不锈钢利润或有一定的好转。
另外，市场对于不锈钢行业的反倾销政策有一定的预期，若不锈钢反倾销政策落实，对于不锈钢行业短期的刺激会是比较积极的。
8月底，青拓集团首批新品种不锈钢“304D”投放市场，该产品被形容耐腐蚀能力不低于304产品。另外，从51不锈钢流传的厂家质保书显示，该产品正式名称为Q1803，属于节镍高铬奥氏体不锈钢。
另外，从其产品的成分对比来看，具有明显的低镍，高铬高锰的200系列特点，而304的产品特征是高镍低锰。因此，本质上仍然属于“高锰刚”，相对304不锈钢而言，主要不适宜酸碱环境，但是可以满足其他部分应用场景；这主要取决于价格优势和性能的综合评估。
结果显示，在历史高价格区间（由于镍铁镍价引发），“304D”相对304价格可以有优势，此时200系价格优势也比较明显。而在历史低价格区间（镍原料廉价引发），由于200系价格钝化，“304D”对200系更有优势。整体上来看，“304D”无论是从成分特征还是价格特征上，对200系列的代替优势更明显一些，而对于304不锈钢，只有在价格较高的时候才有明显优势，而考虑到镍铁未来的产能以及不锈钢的投产情况，304系列长期价格展望并不会太高，因此，对于304的替代作用和风险是比较有限的。
无论是从终端电动汽车的产销数据，还是从硫酸镍的产量来看，短期新能源对镍的需求量增速有所放缓，但是未来硫酸镍需求展望不变。另外，7月新能源企业产量增速再度加快，未来新能源方向不变。
继青山和金川在印尼湿法镍冶炼领域深度耕耘之后，振石集团9月1日宣布“8月30日，印度尼西亚北马鲁古省当地时间12点30分，由振石控股集团等三家股东合资的纬达贝工业园项目动工仪式在园区内隆重举行，标志着未来总投资额近百亿美元的工业园项目正式启动”。其中一期项目包含12条火法镍铁生产线（按照国内企业在印尼镍铁厂通常采用成熟KERF生产工艺，目前主流是7.5万吨/年/条，整体镍铁产能为90万吨），以及配套的3个燃煤电厂，3个大型码头，（码头和发电厂基本上是印尼大型镍铁投资的标配）。另外，一期项目还包含1个湿法镍冶炼工厂，公司强调，项目建成后，纬达贝工业园将成为世界上第一个从红土镍矿到镍中间品，再到不锈钢和新能源电池材料等产品的镍资源综合利用产业园区。
至此，有意在印尼投资湿法镍冶炼的企业增加至3家。主要原因在于，未来新能源对硫酸镍的需求前景展望较好，另外一方面，钴价格高企使得湿法镍综合效应对企业具有吸引力。
印尼投资湿法镍工艺有其特殊的优势，第一是，所需矿石丰富，湿法镍主要要求矿石中镍和钴的综合品位（但钴含量通常比较低，0.15%以下，钴价格就比较关键），因此和火法镍铁冶炼原料形成不了竞争，原料价格和来源可以有稳定的预期。第二是，国内企业已经在火法镍铁冶炼形成产业园，整体配套设置无需额外的摸索。
不过缺点也比较明显，湿法镍冶炼需要大量的硫酸，以及中和剂氢氧化钠，印尼化工基础薄弱，自供能力较差。因此，目前的情形来看，企业仍然处于摸索阶段，不过，随着企业的意愿逐步提升，湿法镍冶炼产能的预期也越来越近，但目前的情况来看，即便最终投资落实，也可能会是先期实验性质，整体产能不会太大，只有证明切实可行（主要是原料、基础设施成本是否如理论上的可控），才有可能大规模释放。
1、镍豆交割：由于31日亚洲时段和晚间，镍持仓量大幅度增加10万手，这就要求镍豆交割需要落地，而以当前的格局，镍豆交割贴水估计很难，而无锡电子盘此前已经确认镍豆贴水700元/吨交割（由于上期所和无锡电子盘机制不同，上期所交割品牌需要生产企业申报认可），若上期所镍豆交割贴水不好，这就使得沪镍期货相对周边（现货、电子盘、外盘）等高估。
2、进口盈亏和期限结构：目前进口亏损已经进入扩大状态，逻辑开始逐步兑现，由于镍豆交割尚未落地，因此可以继续持有。
3、镍现货：由于金川镍的强势，目前对进口镍的升水已经飙升至近3500元/吨，因此，此前买现货抛沪镍1811合约的策略仍旧能持有。
4、湿法镍和不锈钢304D事件：湿法镍即便是目前，仍然处于摸索阶段，远远未至大规模应用阶段，另外，目前全球精炼镍库存仍然以每月近2万吨的下降，因此未来即便是湿法镍产能投放，初期对市场的影响并不大，但会使得镍价不能仅仅依靠新能源的想象前景便能炒作，未来镍价需要实打实的供需关系和库存配合。但短期湿法镍和304D事件则充当利空因素的辅助作用。返回搜狐，查看更多
